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中金12月中国外汇储备数据点评:外汇储备降幅收窄
2017-01-10 08:41  

事件

2016年12月中国外汇储备降幅从11月的691亿美元收窄至411亿美元。这是中国外储7月以来连续第六个月下降。12月外储的美元值为30,105亿美元,为2011年2月以来最低水平。以SDR计值,外储从11月的22,542亿降至12月的22,394亿。同期,中国黄金储备保持在5,924万盎司(即1,842.6吨)不变,但美元估值小幅缩水至679亿美元。

评论

12月外储面临不小的负向估值效应。美联储加息后,美元进一步走强,录得0.7%的月度涨幅。相应地,日元、欧元和英镑分别对美元贬值2.1%、0.7%和1.3%。根据我们测算的中国外储货币构成,上月汇率变动造成了约102亿美元的估值缩水。

12月外汇流出继续,但节奏有所放缓。剔除估值效应后,12月外储变动所隐含的外汇流出规模为309亿美元,明显低于11月同口径下的462亿美元。中国早前(在对外并购、直接投资等方面)收紧资本管制的相关措施可能正发挥作用,抑制了外汇流出的速度。然而,12月在岸外汇日均交易量超过336亿美元,创下去年9月以来新高,不能说资本外流压力已经缓解(图表1)。考虑到外储已处于3万亿美元整数关口边缘以及年初个人换汇额度更新带来的压力,在央行资产负债表和远期头寸等数据公布前,我们还不排除央行借入美元以暂时充实外储的可能性。

往前看,中国应该而且也会继续实施较为严格的资本管制。2017年1月中国外储可能跌破3万亿美元。尽管这并不改变外储充足的基本形势——按不同指标,充足的依然充足、不足的依然不足,但它必然是个心理冲击,可能增加市场压力。央行近期在离岸市场的动作已经表明其保持人民币汇率相对稳定、打破人民币贬值一致预期的意图。在此背景下,我们认为中国继续执行“宽进严出”的外汇管理措施是其自然选择。特别地,我们估计中国出口商至少有超过1.1万亿美元的贸易收入滞留海外。如果外汇压力进一步加大,政府可能会敦促这些企业、尤其是国企进行结汇,增加外汇流入。

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